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风享 · 新制造 9大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会 20210711
发布时间:2021-07-18        

  原标题:风享 · 新制造 9大团队联袂汇报 深度挖掘投资机会 20210711

  即使最乐观的预测者也不会想到七一之后立刻全面降准。特别是在我们也不确定认知框架是否错了的情况下,当政策黑盒子输出了和认知框架不一样的信号时,该怎么办?答案是适应。

  综合来看,央行降低存款准备金有主要三个原因。第一、经济增速开始温和走缓。PMI连续三个月回落,央行二季度例会也强调了“经济恢复进程仍不平衡”、“国内外环境依然复杂严峻”。小微企业在大宗商品大幅上涨的环境下面临较大的成本压力,本次降准也是为了“引导金融机构积极运用降准资金加大对小微企业的支持力度”。第二、今年政府工作报告中定下了GDP增速在6%以上的目标,上半年国内经济发展动力不断增强,积极因素明显增多。对经济增长的目标可能也趋向乐观,具备乘胜追击的条件。第三、中国人民银行有关负责人在降准答记者问中也提到了本次降准“释放的一部分资金将被金融机构用于归还到期的中期借贷便利(MLF),还有一部分资金被金融机构用于弥补7月中下旬税期高峰带来的流动性缺口”。

  《重点关注军工电子和原材料的预期差——科技细分行业月报—【天风策略丨科技板块精细化跟踪】》

  重点关注军工电子和原材料的预期差:4月底以来高景气、高确定性板块持续溢价,医美、医药、次高端白酒等消费品,以及新能源车、军工、半导体、消费电子等成长股均有明显超额收益;风格上看,5-6月成长风格整体占优。估值逻辑上,短期G的权重继续大于久期T的权重。中期维度,依然看好【新能源】、【新消费】、【半导体】、【军工电子】等方向;年初以来表现来看,军工板块具备较大的补涨空间。

  新能源车、半导体、军工半年报及中期景气确定性仍然较高:1)截止目前(7月8日),17大科技细分行业中,半导体、军工、新能源车板块披露中报预告公司超过10家,且已披露复合增速中位数在所有科技板块中居前列。2)过去两个月,分析师调高了新能源车、半导体(大幅)和云计算的全年增速;两年预测整体来看,业绩增长确定性最高(中高增速且稳定)的仍然是新能源车、光伏、半导体、军工电子。此外,5g及应用端有望在渗透率提升背景下,逐步走出景气底部。

  钴价或重回上升通道:自4月中旬开始,低原料保障的小钴盐厂开始亏损,考虑到4-5月是原料的集中到货期,若当前价格持续,小钴盐厂亏损程度将加大,并延续至7月份,后续小厂预计将陆续出现停产惜售的情况。经过3个月左右的库存去化,下游库存已降至历史偏低水平,随着终端需求的持续增长,下游企业或将加大采购提升库存,钴价或重回上升通道。电动车革命,新一轮需求周期:全球新能源车用钴量将有2020年1.84万吨,提升到2025年的9.51万吨,未来五年内CAGR39%。供给格局有望重塑,重视印尼和欧洲布局:刚果金是主要的原料来源地,中国是主要的钴盐加工地。贸易流向高度单一,2020年受疫情影响,准确猜特肖高手解玄机,供给端和运输端扰动影响大。但随着欧洲电池厂的大幅扩产、以及印尼镍钴项目的推进,未来十年欧洲钴盐厂以及印尼镍钴冶炼或将成为钴企新的布局重点。随着新能源汽车需求的持续放量,预计未来5年全球钴行业始终处于紧平衡状态,钴价格中枢或将持续上行。

  投资建议:国内A股公司中,华友钴业为典型的一体化企业,寒锐钴业、盛屯矿业等企业仍主要以矿山布局为主。从成长性和业绩稳健性角度来看,继续推荐华友钴业、其次为盛屯矿业、寒锐钴业等。

  事件:公司发布2021年中报业绩预告,2021年上半年公司归母净利润达2,351.69万元-2,665.24万元,同比增长50-70%,符合预期。

  点评:三因素驱动公司二季度业绩同比增长11.58%-16.87%:根据中报业绩预告测算,公司单二季度归母净利润达6608.44-6921.99万元,同比增长11.58%-16.87%,在去年二季度基数较高的情况下仍实现了较好的增长,主要原因有三个。一是与去年同期相比,公司食品、环境、医学、药学、汽车等业务板块均实现营业收入的快速增长;二是公司有效提升各业务流程的运行效率,促进内部工作流程整合,缩短检测周期,强化人员管理,有效促进了公司净利润实现增长;三是上半年非经常性损益对公司净利润的影响额约为1,408万元,主要是公司承担政府部门专项技术研发任务所获得的补助,而上年同期为1,321.46万元。上半年利润占比较小,下半年业务放量有望完成股权激励目标业绩。同华测检测和广电计量相比,公司费用率仍然偏高,公司有望通过提升各业务流程的运行效率,促进内部工作流程整合,缩短检测周期,强化人员管理,使得公司盈利能力逐步向行业龙头靠拢,并带动公司估值水平向行业龙头看齐。

  投资建议:维持盈利预测,预测公司2021-2023年实现归母净利润2.12、2.73和3.48亿,对应PE为57.6、44.7和35.1倍,维持公司“买入”评级。

  《 隔膜:一体化大趋势,基膜重规模,涂覆膜重工艺、材料和专利—电气设备 》

  湿法+涂覆是隔膜技术演变大趋势。格局和盈利显著好于其他材料环节。从格局看,隔膜国内CR3市占率高达74%,显著高于其他材料(三元正极34%、LFP49%、负极56%,电解液62%)。从盈利看,头部隔膜企业毛利率近三年保持在40%以上,显著高于其他材料(三元正极的当升20%左右,负极的璞泰来和电解液的天赐30%左右)。纵向一体化是隔膜企业发展的大趋势,基膜可发挥规模优势,涂覆膜可发挥差异化优势,是材料中最好的赛道。

  短期看供需关系,预计今明年隔膜供需偏紧,是仅次于铜箔的、6F的具备涨价期权的环节。中性全球销量预期(今年540、明年765万辆),80%装机产量比下,我们预计今明年隔膜供给盈余在11、-1亿平,对应电池66、-5GWh,同期铜箔在-72、-123GWh,电解液6F在-85、-73GWh;90%装机产量比下,我们预计今明年隔膜供给盈余在20、13亿平,对应电池125、78GWh,同期铜箔在-13、-40GWh,电解液6F在-26、11GWh。

  核心组合:三一重工、恒立液压、艾迪精密、浙江鼎力、春风动力、晶盛机电、拓斯达、建设机械、先导智能、中密控股

  重点组合:中联重科、弘亚数控、宁水集团、诺力股份、南兴股份、至纯科技、美亚光电、华峰测控、克来机电、赢合科技、伊之密、徐工机械、杰瑞股份

  重点关注行业/板块:1)工程机械的全球统治力构建过程与内需周期上行,主机与核心部件龙头优势明显;2)新兴产业(半导体/光伏/锂电等)投资逐步恢复上行,技术领先、绑定大客户的设备供应商将深度受益下游扩产;3)近三个月制造业PMI均位于荣枯线以上,通用自动化面临制造业复苏相关(激光/机器人/自动化/注塑机);4)轨交逆周期板块迎来竣工通车高峰,城轨产业链的车辆设备和后期运营维护受益明显。

  《军工全产业中报预判:聚焦基本面+新型号Pipeline进度—国防军工》

  进入中报预告披露阶段,聚集基本面投资是现阶段军工投资的主旋律,以基本面研究+新型号Pipeline的进度(预判中远期)为主要投资思路。

  下游企业或出现的中报亮点对全行业发展的影响,我们判断:下游客户预付款已逐步分配至各主机单位,行业整体经营质量将得到提升。同时充足的现金可提前规划进行扩产和新品研制,各公司新产品线有望得到加速。新型号Pipeline的进度兑现或持续超预期。我们判断目前处于的“十四五”高景气上行或以2027年“百年强军梦”为中期节点,并以2035“世界一流军队”为远期目标,期间或将出现两次Pipeline的重大突破,或为“十四五”中间节点2023年及末尾2025年。新型号进度兑现或出现超预期,关注飞机、发动机、导弹等标志性装备进展和预期相关企业。上游被动器件:高同比增速下,Q2环比持续保持正增长,主要关注订单拐点。飞机机体材料:稳定中速增长,成飞产业持续保持高增速。航发上游产业链:增速上升,趋势或类同成飞上游。导弹产业链企业将持续处于高景气阶段;航空中游企业主要为各功能系统和模块,该类企业或将伴随“十四五”大单延续2021Q1出现的拐点趋势,主要为机电、氧气、起落架等企业类型;信息化企业持续处于高景气阶段;无人装备、电磁装备等新装备依然处于利润表盈利趋势上行的前期阶段。

  不断精进的汽车巨头,公司2025年产销剑指350万辆。合资“压舱石”,广丰+广本有望保持稳健增长。自主“双子星”闪耀,电动智能拾级而上。智能化:携手华为、滴滴、百度等构建智能生态。公司研发投入始终处于行业领先水平,且与华为、滴滴、地平线、百度等科技型企业在智能驾驶、芯片、车联网等领域展开深度合作,智能化拾级而上:①辅助驾驶:自主研发ADiGO智能网联系统已实现量产装车,并在自适应巡航,融合泊车等系统上形成了一定优势;②高级智能驾驶:部署高低两个算力平台,搭配不同价位车型,实现向智能车的过度,将于2022年量产;③无人驾驶:产业协作,加强前瞻技术的研究攻关。

  投资建议:公司日系品牌表现稳健,自主品牌拐点向上,电动智能布局提速,与科技企业合作,打开成长空间。我们维持公司21/22年归母净利润为93.6/113.8亿元,对应EPS为0.90/1.10元/股,PE为13/11倍;给予公司22年20倍PE目标,对应目标价22.0元,维持“买入”评级。

  事件:万华化学发布2021年半年度业绩预增公告,预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润134~136亿元,同比增加373%到380%。根据公告,公司二季度单季度预计实现归母净利润约68~70亿元,同比增长366%~380%,www.8104.com。环比增长2.7%~5.7%,大超市场预期。

  点评:二季度业绩大超市场预期,龙头抵御周期波动能力及成长能力得以证明。(1)聚氨酯板块,公司核心产品MDI、以及TDI、聚醚等Q2国内价格环比回落是市场对业绩担忧的主要因素,特别是国内聚合MDI、纯MDI的国内价格/价差分别环比下滑16%/28%、16%/25%。我们推测,二季度公司MDI销售量预计环比仍有增长,同时MDI出口及海外产品价格的环比提升部分抵消了国内价格下跌带来的影响。(2)石化板块,百万吨乙烯产业链项目于2020年11月建成投产,运行良好,预计Q2产出效应进一步发挥;价格方面,除PO、LLDPEQ2价格环比小幅略有下滑外,公司石化产品价格全线上涨,因而推测石化板块预计成为公司二季度利润的主要增长来源。(3)新材料及功能化学品中,TPU、PC、SAP、PMMA、HDI二季度国内均价分别环比进一步提升2%、27%、14%、3%、28%。特别是PC、HDI价格环比的大幅提升,预计将为新材料业务带来增长。

  盈利预测与估值:公司已形成产业链高度整合、生产高度一体化的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群,通过继续加大技术创新,依托国际化布局竞争优势、卓越运营体系有效保持公司业务快速成长和发展。结合公司产品价格趋势、未来产能投放节奏,我们上调2021~2023年净利润预测至214、233、253亿元(前值为187、210、224亿元),对应2021~2023年EPS分别为6.82、7.41、8.07元/股,维持“买入”的投资评级。